Fed de São Francisco: demanda de stablecoins por Treasuries pode chegar a US$ 400 bi em 2030

A Federal Reserve Bank of San Francisco publicou em 28 de setembro de 2026 a Economic Letter 2026-26 sobre a crescente demanda de emissores de stablecoin por títulos do Tesouro dos EUA. Os autores Sylvain Leduc, Luiz Edgard Oliveira e Aleisha Sawyer apontam que a parcela da dívida americana detida por estrangeiros caiu de mais de 50% no pico por volta de 2008 para cerca de 30% no início de 2026, enquanto fontes privadas — inclusive emissores de stablecoin — passam a ter papel maior.

Para manter a conversão um-para-um em dólar, os emissores costumam manter ativos líquidos e de baixo risco, sobretudo Treasury bills de curto prazo. Segundo a carta, nos últimos cinco anos as holdings de Treasuries dos dois maiores emissores (Tether e USD Coin) cresceram cerca de US$ 200 bilhões — mais de 40% da queda das holdings da China no mesmo período. Desde 2023, o aumento das holdings de títulos de curto prazo desses emissores superou o do Japão, o maior detentor não americano de Treasuries.

Se a tendência recente se mantiver, a demanda associada por Treasuries de curto prazo poderia quase dobrar para cerca de US$ 400 bilhões até o fim de 2030, tornando as stablecoins uma fonte mais relevante — ainda bem menor que as necessidades de financiamento do governo americano. A carta cita o GENIUS Act de 2025, que exige lastro um-para-um em ativos líquidos de alta qualidade, como T-bills, para emissores domésticos aprovados.

Os autores ressaltam incerteza: crescimento do mercado depende de regulações e de produtos concorrentes. Em meados de agosto de 2026, Tether e USDC respondiam por mais de 80% da capitalização do mercado de stablecoins, conforme a própria carta.