US$ 12,2 bilhões em opções de bitcoin vencem na Deribit em 30 de outubro

Às 08:00 UTC de 30 de outubro vencem na Deribit 149.686 contratos de opções de bitcoin. Ao preço de US$ 81,420, cotado ao meio-dia de sábado, isso corresponde a um valor nominal de US$ 12,2 bilhões. É de longe a maior data das semanas seguintes: o vencimento de 23 de outubro reúne 14.759 contratos e o de 27 de novembro, outros 26.779. O mensal tem dez vezes o tamanho do próximo semanal.

Dois terços dos contratos são calls, ou seja, apostas na alta. A distribuição por preço de exercício mostra um desequilíbrio entre os lados. Do lado das calls, a maior posição está em US$ 95.000, com 25.570 contratos, seguida de US$ 90.000, com 15.254, e US$ 100.000, com 14.330. Ao todo, somam-se 98.552 calls. Do lado dos puts, a maior posição isolada está em US$ 70.000, com 4.142 contratos, seguida de US$ 75.000, com 3.034, e US$ 72.000, com 3.084. São 51.134 puts contra 98.552 calls, proporção de 0,52. As puts ficam comprimidas pouco abaixo do preço, as calls muito acima.

A faixa superior é a mais informativa: 19.485 contratos estão em US$ 100.000 ou mais, 13% de todos os contratos em aberto, com valor nominal de US$ 1,6 bilhão. Para essas posições valerem alguma coisa em 30 de outubro, o bitcoin teria de subir 23% em treze dias.

O chamado max pain, ponto em que a soma das opções dentro do dinheiro é menor e os compradores perdem menos, fica em US$ 79.000 para essa data, US$ 2.420 ou pouco menos de 3% abaixo do preço de sábado. Não é previsão nem alvo: é um valor calculado, max pain abaixo do preço significa que o lado das puts está mais perto da ação do que o das calls, cujas apostas só podem ser alcançadas com um salto forte em treze dias.

O mercado de derivativos também diz quanto movimento espera. A volatilidade implícita publicada pela Deribit para o bitcoin está em 32,2% ao ano. Convertida nos 12,8 dias restantes até o vencimento, isso implica movimento de cerca de 6% para qualquer lado, o que coloca a faixa implícita entre US$ 76.500 e US$ 86.300. As calls de US$ 90.000 exigiriam 10,5%, as de US$ 95.000, 16,7%, e as de US$ 100.000, 22,8%. As três ficam fora do que o próprio mercado considera provável.

A leitura da redação é que o vencimento mensal serve para explicar movimentos em torno de 30 de outubro, não como sinal direcional para as semanas anteriores. O max pain está a menos de 3% do preço, o que faz a atração aritmética ser fraca; os 149.686 contratos pesam pouco contra os cerca de US$ 22 bilhões que giram no mercado à vista em um dia médio; e a volatilidade implícita baixa, de 32,2%, significa fluxos de hedge menores. A concentração, porém, joga para o outro lado: se o preço cair abaixo de US$ 79.000, as puts de US$ 75.000 e US$ 72.000 entram em cena e o hedge tende a amplificar o movimento em vez de amortecê-lo.

Os números vêm de contagem própria da fonte sobre os contratos em aberto na Deribit, com preços do CoinGecko e dados de dificuldade do mempool.space. O contexto de mercado é o de domingo, quando o bitcoin voltou de US$ 81,524 para US$ 81,017 e o índice de medo e ganância ficou em 55 pontos, contra 69 em 12 de outubro.